信托「土豪級」買家頻現! 險資另類資產配置需求帶來大機遇!

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理財攻略記

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進入3月份以來,滬深兩市共有7家上市公司購買了11單信托產品。

進入陽春三月,上市公司購買信托產品也逐漸「破冰」。《證券日報》記者根據Wind數據統計,僅今年3月份,滬深兩市的上市公司購買信托理財數額已達到十餘億元。

除此之外,一些土豪級的信托產品買家頻現:港股市場的兩則公告顯示,中國人壽稱擬與重慶信托訂立框架協議,連續三年購買信托產品合計1500億元。此後,聯想控股亦稱其已認購中鐵信托30億元的信托計劃。

目前,信托資金的來源已進一步向機構及優質的大客戶傾斜。這些資金往往單筆投資金額巨大,但是不太靈活,而信托可以為其做架構,滿足其投資需求。有業內觀察人士認為,對於上市公司進行數額規模較大的信托理財,並不能單純認為是公司以其自有閒置資金進行的短期投資,而可能是該公司或所屬集團出於整體利益規劃部署的結果。

土豪買家頻現

日前,中國人壽在上交所及港交所披露公告,稱將與重慶信托訂立框架協議購買信托產品。公告顯示,截至2019年12月31日止的三個年度,中國人壽計劃完成每年500億元人民幣的信托產品認購/申購金額,同時保證中國人壽每年在信托計劃結束前可提前贖回的額度不超過45億元人民幣。重慶信托的信托報酬將直接從信托財產中收取,預計每年收取的信托報酬將不超過人民幣5億元。

根據框架協議顯示,中國人壽將與重慶信托進行信托產品認購/申購和贖回交易,以及其他包括但不限於重慶信托購入中國人壽產品、租入租出辦公用房、人力資源服務、信息系統服務等法律法規允許的日常交易。

對於開展此次合作的原因,中國人壽表示:「公司投資重慶信托發行的信托產品及與重慶信托開展其他日常交易,有助於拓寬公司保險資金投資管道,既有利於公司投資業務發展,增加盈利機會,為公司股東提供更好的投資回報,又有利於系統內投資資源整合,進一步提升公司品牌價值。」

無獨有偶,最近聯想控股亦以30億元的自有資金認購中鐵信托的信托產品。

此前,聯想控股披露公告顯示,公司購買信托計劃為「中鐵信托·誠鑫優選2號集合資金信托計劃」,認購金額為30億元人民幣,預期年化收益率為5.2%,投資期限為2017年3月30日至2017年9月30日。聯想控股稱,此次投資的目的在於「確保資金安全和流動性不影響投資項目需要的前提下,通過階段性有效運用資金,提升公司整體收益」。

有業內觀察人士認為,目前,信托資金的來源已進一步向機構及優質的大客戶傾斜。這些資金往往單筆投資金額巨大但是不太靈活,而信托可以為其做架構,滿足其投資需求。

除此之外,該觀察人士還提醒記者,對於上市公司進行數額規模較大的信托理財,並不能單純認為是公司以其自有閒置資金進行的短期投資,而可能是該公司或所屬集團處於整體利益規劃部署的結果。

節後理財情緒回升

保險公司熱衷投資信托

事實上,除了上述兩筆「大單」,上市公司購買信托理財的整體情況亦有所好轉。根據Wind數據顯示,進入3月份以來,滬深兩市共有7家上市公司購買了11單信托產品,總金額達10.63億元,平均預期收益率約為6%。而相比之下,1月份有6家上市公司購買11單信托產品,總金額為7.72億元;2月份有4家上市公司購買5單信托產品,總金額僅為4.8億元。

市場觀察人士表示,上市公司開始加碼購買信托產品,一方面是由於此前年初時信托產品本身發行量規模減少,上市公司投資規模隨之下降也在情理之中;另一方面,在上市公司紛紛披露年報之後,公司各項經營開始恢復正常,此時開展投資理財活動正當其時。

另外,像中國人壽一樣,險資大舉認購信托產品,對於信托公司也會形成新的機遇。華融信托研究員袁吉偉對本報記者表示,目前資產荒仍在延續,上市公司除了配置部分短期理財產品,也有配置收益與風險性價比稍高的信托產品,鎖定長期收益的需求,從而做到資產保值增值。但是中國人壽如此大規模的配置一家信托公司產品,類似情況並不多見。這不僅突顯了保險系股東對信托公司的支持力度,也反映了保險公司近年低利率環境下資產配置難度加大,對於信托等另類資產配置給予更高重視。

事實上,近年來保險公司與信托公司「攜手並肩」的動作的確較為頻繁,除了中國人壽與重慶信托的合作之外,還有泰康人壽入股國投信托、安邦保險入股天津信托等。

業界人士表示,從保險公司角度出發,在目前銀行利率出現下調、債券收益也因經濟增速回落而處於下行通道的背景下,保險公司面對大量的存量資金和新收保費有著尋求更多有效投資管道的需要。而從信托公司視角來看,保險公司龐大的客戶群也有助於信托公司由單一的租牌照模式向全方位的個人財富管理邁進。

當前影響保險資金大類資產配置的監管因素

第一,保險資金可投資範圍不斷擴大

近年來,保監會陸續發布關於保險資金運用的各項新政,放開保險資金在基礎設施債權計劃、不動產、非上市股權投資、銀行理財產品、信托產品、資產證券化產品、企業債券等金融產品的投資限制。

隨著保險行業各項投資新政的出台,保險資金逐步參與到以市場化利率為定價體系的資產管理當中。保險資金資產配置策略組合越來越豐富,從過去的集中於高信用等級的各類債券、債券型基金、貨幣市場工具等組合逐漸可以擴展到各個久期,對於期限和信用的運用更加靈活。海外投資管道也進一步放開,推動大陸保險資金進行全球化配置、在更大範圍內進分散風險。

第二,保險資金步入「大類監管」時代

過去在每一個投資品種當中,保監會有眾多的比例管理,擔保、無擔保債券、股票等等資產均有諸多比例限制。《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》對保險投資管理的監管比例和監管方式進行重大改革,重新定義大類資產,將保險公司投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他類金融資產五大類。通過整合各類監管比例,保監會設立了大類資產監管比例和集中度監管比例,在大比例中具體的小的比例由保險公司自行調節,同時設立風險監測比例,形成多層次監管比例框架。這一調整雖不會給股市帶來實質性的資金流入,但對保險機構而言,進一步增強了其資產配置的彈性,賦予了保險機構更多的自主權。

第三,「償二代」實施後風險管理水平和資本使用率上升

2016年,「償二代」開始正式實施。與「償一代」相比,新的監管指標更加體現風險導向而非規模導向,監管層對一家保險機構的最終評價指標是風險綜合評級。根據現有「償二代」的規定,多元化的投資策略將能有效可以分散風險,保險機構可以通過分散投資增強風控能力、減少最低資本要求來提高其償付能力充足率,而不再囿於增資、發債和分保等傳統途徑。同時,「償二代」對風險不同的業務和資產提出了不同的資本要求,減少了「償一代」由於資本管理過於粗放帶來的資本冗餘,有利於提高行業資本的使用效率。

2015年保險資金投資收益率達到2008年以來最高值。然而,隨著當前經濟增長壓力的加大,以往保險資金重點投資的債券、股票類產品預期收益明顯下降。在這一背景下,保險資金如何優化大類資產配置結構?它山之石,可以攻玉,國際保險資金大類資產配置經驗或可作為大陸險資的參考。

美、英、日險資資產配置的經驗

各國保險資產配置的差異是由多方面的因素造成的,如金融體制、金融市場結構以及法律法規及會計制度等。不同國家對保險資金的投資均有所規定,英國最為寬鬆,而美國、日本等都有嚴格的規定。另外,英國、美國直接融資體系比較發達,而日本的間接融資體系發達,因而英美保險在資本市場的配置比例較高,而日德在貸款的配置比例較高。

美國對不同負債性質的保險資金採用了不同的監管標準,總體來說對財險資金投資監管較為寬鬆,可投資範圍較廣,可承擔風險較高。對於壽險資金運用的監管,則根據保險公司是否對被保險人承擔固定給付責任而分為一般帳戶和獨立帳戶。財險公司持有的股票資產高於壽險公司一般帳戶但低於獨立帳戶,並較多地配置於另類資產。壽險公司的一般帳戶持有較多的貸款和固定收益類資產,獨立帳戶則將較多的資產配置於普通股等權益類資產1。

英國的保險監管以自律為主,保險資金可投資於股票、債券、房地產、共同基金以及海外投資等諸多領域。英國的保險資金運用具有如下特徵:一是股權投資比例較高(占比一般在40%以上),政府債券處於較低水平;二是由於本土的經濟活動總量有限,英國海外投資占比超過三分之一;三是另類投資比重較高,保險資金通過風險創業投資以股權投資形式投入高科技、高風險的新興小型企業。

近年來,日本壽險資金大類資產配置有如下特點:第一,以固定收益類資產為主(尤其是國債);第二,股票配置占比接近 10%,顯著高於美國壽險一般帳戶,但遠低於美國壽險獨立帳戶的股票占比;第三,海外投資占比高,約占總資產的20%,但其中90%以上投資於海外債券;第四,抵押貸款占比約為美國壽險合併帳戶的兩倍。

險資大類資產配置的五大建議

第一,階段性增加低風險資產占比。

在當前宏觀經濟增長乏力、利率下行、人民幣貶值的多重壓力下,以往保險公司重點投資的固定收益類資產、權益類資產預期收益下降。目前保險資金在資本市場的投資機會並不明顯,債務信用風險、資產負債錯配、資本市場波動、利率下行等風險因素亦將給保險資金投資收益率帶來更大的不確定性。因此,階段性增加低風險資產占比、保住本金是等待下一輪投資機會的重要舉措,也是保險公司做好流動性安排的需要。

第二,優化固定收益類資產配置結構。

近年來保險資金大類資產配置中固定收益類資產始終占比最高,這是由保險資金的性質決定的。考慮到當前利率處於下行通道,並且信用債逐漸打破剛性兌付、違約風險增強,在保險負債成本不斷上升的情況下,保險公司配置較大比例的債券將制約收益率的提升,可能導致利差損的出現。因而在大類資產配置層面,保險公司需要對現有的固定收益配置結構進行調整,逐步增加期限長、風險低、收益率適中的長期信用產品配置比例,彌補配置傳統債券類資產的缺陷,進一步加大符合配置需求的基礎設施債券、低風險企業債、優先股以及金融產品的配置力度,在拉長久期的同時使固定收益資產的收益率穩定在相對較高水平。

第三,低配權益類資產。

受大的經濟環境及流動性環境制約,當前股市的投資機會並不明顯,應對權益類資產投資持有相對謹慎的態度,目前要保持較低的投資比例,對於有投資價值的個股則應靈活調整權益類資產投資。在經濟轉型的大背景下,部分符合政策導向和經濟轉型方向的新興產業、新興行業仍可能穩步增長甚至是快速增長,保險資金可以抓住經濟結構轉型的重大機遇,重點關注低估值及符合經濟轉型方向的行業,努力發掘波段性投資機會。

第四,積極配置不動產類資產。

目前保險資金投資不動產的比例較低,後續發展空間較大。部分城市的房價長期仍有上漲空間,不動產投資價值較高,如北京、上海、深圳等核心城市的核心區域,可以長期持有、分享租金收益或改造經營、升值出售。並且,基礎設施、不動產投資計劃一般有商業銀行或大型企業的增信,相對安全。總體而言,不動產類資產與保險資金的長期性、收益性、安全性特徵相匹配,可重點投資。在具體的投資策略上,可以優先選擇國內高資質和高信用等級的基礎設施債權投資計劃、大中型房地產企業融資或增信的長期限品種以及海外優質地產資源,這類項目安全性較高,且在「償二代」下的資本占用相對較少。

第五,拓展其他金融資產配置的廣度和深度。

隨著「新國十條」對設立專業資產管理機構、私募基金、資產證券化等放行,其他金融資產的品類不斷豐富,總體規模持續增長。商業銀行理財產品、銀行業金融機構信貸資產支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產管理計劃、資產管理公司資產管理計劃、保險資產管理公司項目資產支持計劃、沒有銀行保本承諾的結構性存款等,均被劃歸其他金融資產。相對於標準化的傳統金融資產,其他金融資產具有流動性溢價帶來的超額收益。在目前推行供給側改革、強調「去產能、去庫存、去杠桿」的過程中,很多企業都會有資產證券化的需求。保險資金大力投資其他金融資產,可以在不降低資產信用質量的情況下,通過信托計劃、資產證券化等流動性較低的資產獲取穩定的超額投資收益。

來源:證券日報,作者:閆晶瀅、中國保險報·中保網

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