【金研•深度】同業存單納入同業負債的影響分析

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作者:許堯建行金融市場部

近一段時間同業存單發行量呈現井噴態勢。2月同業存單發行量高達1.9萬億,創歷史新高,截止3月30日,同業存單發行量已經超過1萬億,按此進度,預計3月發行量達到3.2萬億。與此同時,同業存單放量並非出於利率較低的環境下,相反,同業存單放量的同時發行價格不斷抬升,市場上一度出現3-6個月AAA級同業存單發行至4.5-4.6%的水平,超過10年期政策債的收益率水平。同業存單的持續放量有可能加快監管政策出台。那麼,如果同業存單納入同業負債口徑,影響有多大?

針對同業負債的監管規定主要有127號文和MPA中資產負債子項對於同業負債的規定。由於MPA中的考核並非強制性規定,而且同業負債項即使得0分對於銀行MPA考核的影響也不大,所以主要應關注127號文中對同業負債的影響。127號文要求同業負債不得超過總負債的三分之一。

從總體上看,全行業同業存單納入同業負債後,距離三分之一的上限還有很大距離。根據我們的測算,截至2017年2月底,全部商業銀行同業負債比為12.73%,加上同業存單後,同業負債占比為15.87%,距離三分之一的上限較遠。

商業銀行自2010年起同業負債比例一直保持著穩步上升的態勢,直到2015年7、8月份。此後同業負債比例開始保持穩定,上升速度變緩,維持在12.5%左右。與此同時,同業存單開始快速放量。如果將同業存單加入同業負債進行考慮,我們會發現,2015年8月後加入同業存單的同業負債占比上升的斜率與2015年之前同業負債占比幾乎保持一致。因而可以判斷,同業存單對同業負債有一定的替代作用。從這個意義上講,將同業存單納入同業負債口徑監管存在一定的合理性。

圖1:銀行業同業負債占比

同業存單發行在不同類型的商業銀行之間呈現明顯的差異性。發行量最大的是股份制商業銀行,發行量接近同業存單發行量的一半,其次是城商行和農商行,大型商業銀行發行量極低。在同業負債占比上也存在類似的情況。股份制行同業負債占比最高,其次是城商行和農商行,大型商業銀行最低。大型商業銀行明顯低於其他銀行的主要原因可能在於大型商業銀行的網點優勢及獲得央行資金的優勢,容易獲得廉價資金,無需依賴同業負債;城商行與農商行可能由於自身資質較股份制行差而且同業發力較晚,因而存在一定差異。

圖2:2016年同業存單發行主體

五大行、國開、郵儲銀行總資產規模較大,占比接近全部銀行業資產規模的一半,同業負債占比較低,同時同業存單發行量極低,因而剔除五大行之後的同業負債水平較能反應銀行業同業負債的真實情況。

剔除五大行、國開、郵儲後,全行業同業負債水平大幅上升。剔除五大行、國開、郵儲的數據,行業同業負債占比上升至20%以上,如果加上同業存單,該比例達到25%左右(由於五大行及開行郵儲數字採用的是2016年中期的數據,如果採用當前的數據,那麼該比例可能更高)。如果同業存單納入同業負債後,商業銀行可能面臨一定程度調整負債結構的壓力。

圖3:中小商業銀行同業負債比變化

根據我們的測算,截止2016年三季度,中型商業銀行包含同業存單的同業負債占比為25%,小型商業銀行包含同業存單的同業占比為23%。如果以當前的數據估算的話,中型商業銀行同業占比接近27%,小型商業銀行接近26%。

部分上市銀行同業負債超標,壓力較大。根據上市銀行2016年三季度數據,如果將同業存單納入同業負債口徑,有多家商業銀行同業負債占比超標。其中,最高的為興業銀行,占比超過40%。

表1:同業負債率前8的上市商業銀行

由此可見,如果同業存單納入同業負債後,股份制行、城商行、農商行進一步擴大提高同業存單量的空間有限,整體的發行量可能將降低。而且,部分股份制行、城商行、農商行可能面臨較大的負債結構調整壓力。

同業存單納入同業負債後,商業銀行主動負債能力降低,限制商業銀行規模擴張能力。商業銀行資產規模擴張受限後,客觀上商業銀行對於債券的增量需求會減少。但同業存單的兩大持有主體,大中型商業銀行和貨幣市場基金又會通過其他方式繼續購買債券,因而債券需求減少可能有限。對於債市最大的影響在於商業銀行負債端被動調整過程中可能伴隨著資產端的調整,對債市構成壓力。

數據來源:Wind資訊,中國建設銀行金融市場部。

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