就這3張圖,讓你看懂特朗普對美國經濟的影響丨微觀點

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這篇稿件是羅思義先生專門為「新財迷」戰友們所寫的專稿。羅思義先生觀點非常客觀,為人非常正直,做事非常嚴謹,這些特點不但體現在他的作品當中,更體現在他工作和待人的細節當中。在這裡,特別感謝羅思義先生對「新財迷」的支持,同時在中國年到來之際,祝他這個「老外」中國年快樂,新的一年身體健康、工作順利!

羅思義先生現為中國人民大學重陽金融研究院高級研究員,英國倫敦經濟與商業政策署前署長,世界百強企業顧問。自1992年起,撰寫了200餘篇關於中國經濟及其與世界經濟關係方面的文章,出版語言有英文、中文、西班牙文與俄文。

羅思義先生非常希望新財迷各位讀者看到他的文章,並提出寶貴的意見和建議,不管讚許還是拍磚,他都非常歡迎。感謝大家關注他的新作《一盤大棋?中國新命運解析》

從三張圖看特朗普對美國經濟的影響

自特朗普當選總統以來,中國各界就一直在討論其對美國經濟的可能影響。但這些討論沒有明確區分特朗普對美國經濟的短期和長期影響。這可能導致他們對接下來的事件進展和趨勢有所誤讀。因此,本文旨在闡述影響特朗普治下的美國經濟形勢的重要因素。下附的三個圖表清楚地體現了美國經濟的主要特點,它們是:

·特朗普上任初期,美國短期經濟增長有望加速,因為最新統計數據顯示,美國2016年經濟增速明顯低於其長期平均水平。如果真如此,將會造成一種假象:特朗普一上台,美國經濟就開始改善了。事實上,這只不過是一種可預見的統計效應而已。

·正如下文分析所示,如果美國經濟不發生根本性的變化,那麼特朗普是不可能助力美國長期經濟加速增長的。也即是說,從長期來看,特朗普無法僅憑一己之力促美國經濟增長加速。

分析美國經濟最主要的趨勢也將證明,唯有密切關注美國重要經濟數據,才能準確評估特朗普長短期經濟政策的成敗。

美國長期經濟呈放緩趨勢

先談最重要的指標——美國長期增長趨勢。為讓大家對美國GDP年增長率對比有一個直觀的認識,特製作圖1,並按照以能消除短期經濟周期波動影響的20年移動平均線計算。數據清楚地顯示,半個世紀以來美國經濟一直呈放緩趨勢:美國GDP增速達到峰值是在1969年,為4.9%,此後逐步下降, 1978年降至4.1%,2003年降至3.5%,2016年第三季度降至2.3%。

圖1

美國短期經濟增長有望加速

剛才談的是美國長期經濟趨勢,現在談談美國短期經濟發展形勢。這必然意味著,短期經濟增速有時會高於或低於長期平均水平。圖2為大家呈現的是美國短期增長趨勢,並對年均增長率和歷年增長率做了一個對比。

如圖2所示,2016年第三季度美國GDP同比僅增長 1.7%。也即是說,在特朗普就任前,最近一段時間內美國經濟增速明顯低於其長期趨勢。出於此原因和統計學原理,美國短期經濟增長有望加速。

由於時值特朗普上任,這會產生「特朗普正在改善美國經濟」的說法。但這種說法是錯誤的。出於統計學原理,這種加速是完全可以預見的。

圖2

最後,來談一談美國經濟呈長期放緩趨勢的原因。其實原因非常簡單。美國經濟的最主要特徵是,其是一個資本主義國家。這意味著,當美國經濟快速增長時,其資本形成率占經濟比重就處於較高的水平;當美國經濟緩慢增長時,其資本形成率占經濟比重就處於較低的水平。

用經濟學統計術語來講,資本形成淨額等於儲蓄淨額。因此,圖3特為大家呈現1929年以來美國儲蓄淨額/資本形成淨額長期趨勢。可以看出,美國長期經濟發展曲線一目了然:

·1929-1933年大蕭條初期,美國資本形成淨額為負,即美國經濟失去了資本供給。這必然導致美國發生嚴重的經濟危機。在此之後,美國儲蓄/資本形成增長率有所上升,二戰後則強勁加速,其占經濟比重在1965年更是達到一個峰值。

·1965年後,美國儲蓄淨額/資本形成淨額占GDP比重呈穩步下降趨勢,並於2008-2009年金融危機期間再次變為負數。圖1所示的美國長期增長呈放緩趨勢,則源於美國資本形成淨額呈下降趨勢。

這種趨勢反映了特朗普促美國長期經濟增長加速所面臨的根本性問題:他必須提高資本形成淨額占美國經濟比重。沒有這一點,如本文開篇所說的,出於統計學原理,美國短期經濟增長可能會有所加速,但美國長期經濟增長加速將不可能會發生。如果特朗普不能大幅提高資本形成淨額占經濟比重,那麼他所宣稱的「加速美國經濟增長」說法將只是空話。

圖3

結論:特朗普難以促美國長期經濟增長加速

顯然,特朗普政策的首要影響,是無法提高而非減少美國儲蓄/資本形成率占經濟比重。這是由於一國儲蓄=企業儲蓄+居民儲蓄+政府儲蓄,而大多數經濟體的政府儲蓄為負,因為政府擁有預算赤字。特朗普已宣布,他將大幅增加美國預算赤字——為富人減稅和增加軍事支出。預算赤字提高必然將會降低美國儲蓄水平。

短期內,特朗普可通過從國外借債減少美國儲蓄/資本形成水平降低的影響。但歷史經驗表明,主要經濟體的中長期融資資本中,國內儲蓄發揮著決定性作用。因此,到目前為止特朗普還沒有宣布提高美國長期增長率的政策。可以總結說:

·如上文所述,出於統計學原理,美國短期經濟增長有望加速,但這並不意味著,美國長期經濟增長可做到加速。

·特朗普還沒有提出促進美國長期經濟增長加速的政策。

綜上所述,這些趨勢說明,唯有密切關注數據,才能準確評估特朗普經濟政策的成敗。短期經濟增速的變化不足以判斷美國長期經濟增長趨勢,判斷美國長期經濟增長的關鍵指標是,美國儲蓄/資本形成水平到底是上升還是下降了?

新年祝福:馬上就到除夕了,我在此提前給新財迷的新老朋友們拜個早年,祝大家新(心)想事成、財運旺旺、迷(蜜)運年年!另外,也希望這篇文章助於大家在雞年分析特朗普和美國經濟。


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