人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融




微信號:吳曉波頻道

微信號:wuxiaobopd

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融

點擊上圖,成為會員
超過7萬人每天半元錢,聽吳曉波說世界萬千

今天是黑色星期五,洋碼頭給大家送福利啦!下載洋碼頭APP成為新用戶,將獲得價值1118元的優惠券,吳曉波頻道的會員在洋碼頭搜尋框中輸入口令,還能額外獲得100元紅包。快點加入會員,在今天的音頻中獲取口令吧【點擊此處,成為會員】

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融

點擊圖片下載洋碼頭APP

文/巴九靈(微信公眾號:吳曉波頻道)

昨天早間,人民幣對於美元匯率跌破了6.9,其中離岸匯率一度跌破6.96,眼看著就奔向7了。

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融

大家都在熱切討論幾個問題,比如:

會不會繼續貶值,會到什麼程度?

破7,破8,再極端一點可能破10?

是慢慢貶值,還是快速地貶?

……

這些問題是關於未來的,但對於剛過去的事,大家似乎已經習以為常,少問一句為什麼貶值?吳老師前兩天在音頻中也討論了關於人民幣匯率貶值的問題。【點擊此處,立即收聽】

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融

最常見的觀點是美國加息、美元升值、跨境資本從中國流向美國。

這些觀點解釋了一部分問題,事實上近一年多,除了中國外,不少國家兌美元的匯率都處於貶值通道中,比起人民幣可慘多了。

美國加息、美元升值,自家貨幣就一定要貶值嗎?也不一定,比如港幣對美元的匯率一直維持在7.5:1左右,並沒有貶值。有的人會說,香港那是固定匯率嘛,他們把兌美元的匯率錨長期釘在7.5上。

那麼問題就來了,為什麼人民幣不這樣做呢?多年前,人民幣也是固定在8:1左右的,給了中國出口不少幫助,後來我們放棄了固定的匯率,這裡面其實大有道理。

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融

在國際經濟學上,「歐元之父」羅伯特·蒙代爾與另一位學者J·馬庫斯·弗萊明提出過一個經典論斷,他們認為在一個開放的經濟中,貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩定這三個政策目標是不可能同時達到的,最多只能同時滿足其中之二。

後來另一位我們很熟悉的經濟學家保羅·克魯格曼在此基礎上畫出了這麼一個三角形,他將其稱為「永恒的三角」(The Eternal Triangle)。他以非常簡明的語言和圖像展示了,在這個三角形裡,一個國家的宏觀經濟政策只能做到其中一條邊。

這個三角形理論也被稱為「不可能三角」或是「三元悖論」。

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融註: 這三位都是該領域的大牛,蒙代爾和克魯格曼分別是1999年和2008年諾貝爾經濟學獲得者,而弗萊明原本也應該獲獎的,只是1976年過早離世,而諾獎不授予已過世的學者。

在經濟學專業領域,其實蒙代爾—弗萊明模型已經很清晰了。但對於不是那麼專業的人而言,克魯格曼用了圖像展示這麼一手,簡單明晰,一下子就讓人明白了,而且易於傳播,比如財經愛好者,稍微想一想,也能夠很好地解釋這個理論。

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融

小巴今天要做的,就是再優化一下這個理論的理解體驗。三角形雖然直觀,但裡面還是有很多專業名詞,大家可能還似懂非懂。

匯率穩定,很好理解。資本自由流動,就是自由地在不同國家地區的貨幣進行兌換。還有一項獨立有效的貨幣政策,就有很多人不太理解了。

什麼是貨幣政策?我們就簡單地把它理解成降息/加息、降準/加準就行了,其實另外還有一些央行與商業銀行間的債券交易、再貼現業務,作為大眾老百姓我們就先別管了。

那麼獨立的貨幣政策,是指相對於美國貨幣政策的獨立性,央行加息降息是由國內經濟說了算的,是為了穩定可持續地發展,老百姓安居樂業。比如經濟漲不動了,那我們來降個息降個準放點水;經濟過熱了,我們就加息加準。

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融

反之,比如香港的策略,是與美元綁定的固定匯率,並且資本也是跨境自由流動的,那麼香港是否加息就不是自己說了算,而是美聯儲說了算。香港經濟本身增長乏力,顯然是不符合加息條件的,但去年美國宣布加息0.25%之後,香港也馬上緊跟著加息0.25%,就是出於這一點考慮。

為什麼香港必須加息呢?因為香港的匯率盯住美元,資本又是自由流動的,沒有匯率風險。如果美國加息,而香港不加息,就意味著,現在美國的存款、債券等投資收益相對而言提高了,而香港投資收益則不變,那麼不受限制的國際資本會從香港流向美國,香港的市場就崩盤了。

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融

而放在中國,就是另外一種情況,它甚至不是一個三選二的問題,而是A(資本自由流動)+B(貨幣政策獨立性)+C(匯率穩定)=2,但ABC都不是整數。匯率不是固定的,但也不完全是自由浮動,而是有管理的;「資本自由流動」不完全,但程度在不斷地提高;而在貨幣政策上,美聯儲對全世界的影響也是顯而易見的。

在這裡我們需要設立一個前提,人民幣國際化如果仍然是中國長期的戰略,那麼資本自由流動的程度必然會越來越高。

所以,「蒙代爾不可能三角」,放到了時下的中國,由於A的數值越來越大,那麼B+C的總和在逐漸變小,選擇先放棄哪一項,其實就變成了「周小川兩難」。

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融

其實從目前的情況看,是匯率的穩定性首先被放棄了一部分。

目前人民幣一年多來連續貶值以及未來的貶值預期,應該就是來自於獨立的貨幣政策。為出於提振經濟的需要,去年、前年的央行連續降息降準向市場放水,國內出現資產荒,資本找不到投資對象。而現在美元加息預期強烈,美元為之提供了一個方向。反過來,資本的外流又帶動了進一步的貶值預期。

正是這兩種宏觀經濟上的策略選擇,使人民幣和港幣在美元強勢時有截然不同的表現。那些在去年、前年購買了港幣資產的人,也因此獲得了額外的匯率收益。

貨幣之於國家,就像股票之於企業,是對於它預期價值的體現。

如果我們將中國比作一家企業,過去30多年經過了高速增長,現在它的體量很大,但勞力力、城市化、工業化的這些優勢條件已經一一消失,面臨著一個轉型的陣痛期,很多人出於風險的考慮決定避避險,並無不可。

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融

它的轉型過程也不會很短,新的優勢尚未完全形成,困難也不少但成功的條件也都具備,剩下的就看這個企業中的掌舵人和每一個人是如何來執行這項計劃,以及如何應對資本市場上的波動,避免它反過頭來影響了轉型的進程。

那麼——

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融

人民幣面對即將破7的困境及更大貶值可能,讓大家不禁擔心資產是不是正在縮水。

吳曉波頻道金融社群邀請高級理財師封磊老師,從匯率走勢、銀行購匯、QDII海外基金選擇三方面,為大家帶來美元資產配置實操課程。點擊下方按鈕,直接報名。

報名

2017年1月24日-2月1日,一起奔赴世界之極——北極圈吧。狗拉雪橇、挖水晶、乘坐破冰船、冰釣、玻璃屋看極光……享受9天新春極光之旅。點擊下圖,即可報名參加。

人民幣都要破7了,為什麼港幣卻屹立不倒? | 小巴說金融

閱讀原文




熱門文章