中國股市注定是投機者的天堂嗎?

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伯克希爾哈撒韋股東大會,再一次讓全球的眼光聚焦到巴菲特與芒格先生身上。然而,談及這兩位投資大師,投資者卻往往與價值投資捆綁在一起,而多年來巴菲特的投資理念,也在國內深入人心。

價值投資,這是一個談及多年的話題。實際上,多年來,在中國股市裡,價值投資的理念也得到了反復地倡導,但時至今日,在中國股市裡,價值投資說得容易,而實踐起來卻非常艱難。更多時候,投資者更願意抱著投機的心態到股票市場中豪賭一把,而更讓人哭笑不得的是,原本抱著價值投資的理念進入股票市場,到最後卻變成了深度套牢者,而在國內股票市場中,價值投資的成功實踐也是寥寥無幾。

伯克希爾哈撒韋股票,其股價高達25萬美元,即使是其B股股票,其價格也高達166.55美元。多年來,公司為長期價值投資者創造了巨大的投資利潤,而巴菲特的名聲也因此獲得了關注。

對於巴菲特的投資神話,不僅與其自身靈敏的投資嗅覺,靈活有效的股權投資、資本運作方式有關,而且也與其背後長期走牛的美股市場有著密不可分的聯繫。由此一來,在多方面因素的合力助推下,才得以奠定了美股中長期價值投資者天堂的基礎,同時也創造出巴菲特的投資神話。

事實上,在中國股市裡,多年來為長期價值投資者創造出巨大投資回報率的上市公司,也有一些熟悉的名字。例如,格力電器、雲南白藥、福耀玻璃、萬科A、五糧液、東方雨虹、貴州茅台等。

在實際情況下,假如一位投資者,從早期一直投資布局上述的股票,則多年來的復合投資回報率將會是非常驚人。其中,以格力電器為例,其起初發行價格為2.5元,至今復權後價格高達5000元,累計漲幅相當驚人。換一種角度分析,即使投資者非原始股東,且於10年前投資布局該股,則10年來,投資格力電器的累計投資回報率也接近10倍。

由此可見,雖然中國股市仍然離不開以散戶化作為主導的市場環境,但多年來股市仍不缺乏復合投資回報率驚人的股票,關鍵在於投資者可不可以篩選出來,並堅定持有下去。

但,自股市發展至今,雖然好企業不少,能夠給予投資者較高投資回報率的上市公司也有一些,但占據整個A股市場的比例還是非常低。與之相比,在3000餘家上市公司中,不少上市公司的投資回報率並不理想。更有甚者,自企業上市以來,再融資規模遠比現金分紅的規模高,甚至上市至今從未出現現金分紅的情況。

由此一來,在上市公司數量持續飆升的當下,上市公司整體質量水平卻參差不齊,給予投資者的投資回報率卻並不如人意。對此,面對龐大的市場規模,且股市仍以存量資金作為主導,加上股市遊戲規則的變化因素,卻削弱了市場價值投資的信心,反而讓投資者更熱衷於短期投機,試圖在不確定的行情下撈一把就跑。

「牛短熊長」這是中國股市成立至今的真實寫照。確實,在最近十多年間,雖然股市一度攀升至61245178高點,但卻以迅猛的速度回歸至原點,漲的時候很快,跌的時候更快。在此期間,投資者稍有貪念,則容易把到手的利潤拱手歸還,甚至賠上了自己的本金。

近年來,雖然股市監管力度明顯增強,現金分紅的比例有所提升,但依舊未能夠改變中國股市的投機特性。

其中,以近期持續活躍的雄安概念股為例,當雄安新區設立的消息得以公開,雄安概念股卻出現了接連暴漲的走勢,有的概念股還出現了短期翻倍以上的走勢,但短期過度的爆炒行情,卻容易透支掉未來的盈利預期,而當股價爆炒至階段性高位,乃至歷史性高位,則容易引發獲利盤的集中拋壓,遊資機構籌碼順利在高位轉手散戶後,可能會導致價格的漫漫熊途。

再以此前的次新銀行股炒作為例,以張家港行為主的次新銀行股出現了持續爆炒的走勢,一舉激發了其餘次新銀行股的跟風上漲。但,在隨後的停牌自查,監管趨嚴的背景下,股價卻自高位下跌近半,風險得到集中釋放。

實際上,在中國股市裡,市場對新股,乃至次新股的炒作,似乎經久不衰。從最近幾年的新股表現來看,平均漲幅非常可觀,而這也直接引發了市場打新的熱情,而在IPO新規模式下,更是引發了全民打新的時代。

但,在新股爆炒的同時,我們卻發現不少新股遭到市場爆炒之後,達到一個歷史性的高點,而後容易陷入至漫漫熊途的過程。實際上,在新股上市之後,價格獲得爆炒,本已嚴重透支掉未來盈利預期,而當價格達到歷史高位之際,往往也會引發價格泡沫的破裂。

需要注意的是,隨著中國股市新股發行節奏的加快,新股的質量水平也有些許的問題,更有甚者出現上市後預減乃至預虧的局面,而價格爆炒的背後,往往肥了大股東、機構資金,而瘦了高位接盤的中小散戶。從本質上來看,這系列的現象,也是市場高度投機的真實寫照。

波動率降低、機構投資者占比逐漸提升,這是近年來中國股市的真實寫照。但,對於一個以散戶化作為主導的市場而言,市場本身仍存不少不完善的地方,而更可怕的是,有的時候機構投資者的投機性還要大於普通投資者。與此同時,在新股加快發行之後,密集的減持限售壓力也會逐漸接近,從而加劇股市財富再度分配的不合理性。很顯然,缺乏完善的法律護航,缺乏正確的引導,中國股市還很難擺脫「投機者天堂」的發展狀況,而中國股市的健康成長過程,也是任重道遠的。

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