發行失敗多利率高,發債難恐拖累經濟

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  當二級市場呈現破位下跌之時,債券發行市場也遭遇嚴冬。據不完全統計,最近一個月取消發行的債券總額超過1400億元。同時,債券發行利率持續走高,部分公開發行的信用債票面利率已接近8%。債券發行市場的動蕩程度正處於歷史上最嚴峻的時期。業內人士指出,當前債市調整趨勢依舊,利率上行還難言到頂,但債券融資成本上漲正加速向實體經濟外溢,金融嚴監管和緊貨幣對經濟的負作用開始顯現並持續積累,可能將醞釀債市轉機。

  發行失敗多 利率高

  進入5月,取消發債的公告依然不少。以中國貨幣網為例,5月前3個工作日,在網站「其他與發行相關的事項」一欄中,共發布了18則公告,其中有12則公告是關於取消或推遲發債的,還有1則是延長簿記建檔時間。

  據不完全統計,4月7日至5月4日,在近一個月時間裡共有163支債券被取消或推遲發行,計劃發行總額為1444億元。

  市場人士指出,當前發行市場情況可能比2016年四季度還嚴峻,與2016年4月份類似。Wind數據顯示,2016年4月共有146支債券被取消或推遲發行,總額為1488億元;2016年11月至12月共有137支債券被取消或推遲發行,總額1432億元。

  從券種上看,最近被推遲發行或遭遇發行失敗的債券仍以銀行間債券市場的超短融、短融、中票為主,但包括企業債公司債資產支持證券在內的其他主要類型的非金融企業信用類債券也均出現了推遲發行或發行失敗的案例。連利率債一級市場都受到波及。4月25日,國家開發銀行宣布調整4月27日的債券發行計劃,取消了原定發行的三支固息債中的7年期品種。

  即使是發行成功的債券,融資成本也都出現大幅上行。

  銀行間市場交易商協會公布的定價估值顯示,自4月中旬以來,短融中票定價估值不斷上漲,到最近一次(5月2日)公布時,5年期AAA級、AA+、AA各級別定價估值已分別升至4.71%、5.02%和5.46%,處於近兩年高位,相比年初時約上漲40BP至50BP。

  而在實際發行過程中,能夠按照協會估值定價的並不多,不少企業發債利率遠超過定價估值,甚至部分公募債票面利率已逼近8%。Wind數據顯示,4月以來共有16支公開發行債券的票面利率達到7%及以上水平;其中,4月27日發行的5年期企業債「17貴州物流園項目債」及3年期公司債「17昆侖01」的發行利率雙雙高達7.8%。

  發債難終將拖累經濟

  分析人士認為,近期信用債一級市場低迷,是債券供需雙殺、矛盾激化的結果。供給方面,進入二季度後,債券供給壓力季節性加大,加上部分企業為避免補年報,趕在4月30日前發債,導致4月份信用債供給增多。需求方面,在金融嚴監管和去杠桿趨勢下,債券市場持續調整,機構配置力量減弱,風險偏好下降,信用債需求最受衝擊。鑒於當前信用債供需矛盾依舊,債券發行難度和發行成本恐難見回落。

  業內人士指出,當前金融監管趨嚴、貨幣偏緊依舊,金融去杠桿正持續推進,債市調整趨勢難改,在這一過程中,債券融資成本上行正加速向實體經濟外溢。一方面,債券融資難度加大、成本提高,提升了發債企業尤其是主要靠債券融資的部分企業的財務壓力;另一方面,隨著債券融資利率不斷走高,社會融資成本面臨上行壓力。

  該業內人士指出,雖然目前存貸款基準利率未調,貸款利率上行還不明顯,但在債券融資成本提高後,一些企業勢必會轉道信貸融資,增加信貸需求,在金融防風險趨勢下,銀行類機構既存在成本約束又面臨額度控制,自然有提高貸款利率的動力,市場利率上漲向信貸、非標等融資管道傳導的可能性是客觀存在的。進一步看,融資成本上漲將導致社融萎縮,終將作用於經濟增長。由此來看,當前債券市場動蕩期未完,且隨著金融嚴監管和緊貨幣對經濟的負作用開始顯現並持續積累,終將抑制利率上行空間甚至醞釀轉機。

作者:中國證券報 張勤峰

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