願上天佑我中華,這一次債轉股「改革」也失敗

微信號:券業觀察

微信號:quanyeguancha

導讀

銀行是市場優勝劣汰機制的催化劑。對於企業來說,要是還得起錢,銀行就願意把錢借給企業,要是換不起錢,銀行就不會把錢借給企業。這樣一來,讓企業好的更好,差的更差,這就是銀行起的作用。

來源:人民幣交易與研究(ID:Trading_CNY)

作者:孫洛平,中山大學嶺南學院經濟學系教授、博士生導師

世界上有兩種典型的銀企關係:一種是美國的獨立銀行制度,一種是日本的主銀行制度。這兩種銀行制度對於「優勝劣汰」的催化作用是完全不同的。

獨立銀行制度強化市場優勝劣汰機制,而主銀行制度卻反過來抑制市場優勝劣汰機制。

獨立銀行制度的特點是,銀行與企業不是一家人,相互之間沒有任何固定借貸關係。在美國,銀行是不準持有企業的股票的!企業還得起錢,銀行就借錢給企業;企業還不起錢,銀行六親不認!所以,企業經營要是沒有問題,就更沒有問題;一旦出了問題,就更是個問題。

主銀行制度的特點是,銀行與企業是一家人,相互之間往往有固定借貸關係。銀行與企業為什麼會是一家人?主銀行制度下,銀行可以持有企業的股票!既然銀行持有企業的股票,當企業經營遇到困難時,救企業就是救銀行自己的股票,企業再爛銀行也會救它。

不像汽車靠行方向的選擇,左行右行沒有優勢狀態,兩種銀行制度卻是不對稱的。你若在感情上偏向市場經濟,那麼你會認為美國的獨立銀行制度更好;你若在感情上偏向計劃經濟,那麼你會認為日本的主銀行制度更好。

演化博弈理論告所我們,一旦進入一種狀態,就會鎖定於該狀態,經濟學上稱之為狀態鎖定性,也稱之為制度的路徑依賴性。汽車靠行方向選擇就是狀態鎖定的例子。一旦大家都靠一邊行車,某人逆行將有生命危險,誰也不會選擇與眾不同。當然,狀態鎖定也可以有例外,緬甸的車輛原來是靠左行的(因為曾是英國的殖民地),軍政府下令,一夜之間由靠左行改為靠右行。所以緬甸現在大部分車都是左行車,開車挺別扭。

銀企關係的狀態鎖定性不強,它甚至是可以改變的,尤其是有政府干預的時候是如此。改革開放以來,我們無意識地選擇了美國的獨立銀行制度(嚴格意義上說,兩者是不同的),它有意無意地促進了市場化方向的改革。現在,有些企業還不了銀行的債務,為解決眼下的難題,政府啟動銀行債轉股改革。

銀企關係的選擇,考驗著決策者對於市場優勝劣汰機制的態度。就算都是國有企業,只要銀行是真正獨立的,經營不受政府干預,市場優勝劣汰機制也會或多或少地起作用。同樣,就算都是私有企業,只要是主銀行制度,市場優勝劣汰機制也會或多或少地被抑制。

以日本為例來看一看主銀行制度對經濟的影響。

上個世紀六、七十年代,日本經濟進入高速發展時期,主銀行制度起了重要的推動作用。為什麼?銀行了解企業(因為是一家人),貸款幾乎不用資信評估,企業會盡力還款(因為是一家人),沒有道德風險。這時的主銀行制度甚至比美國的獨立銀行制度的效率還要高。由於當時日本企業的業績普遍良好,整個金融體系沒有什麼問題。

上個世紀八十年代末以來,日本經濟進入增長停滯期,同樣也是主銀行制度起了重要的作用。一旦經濟整體增長速度放緩,企業業績普遍出現問題,銀行拼命救自己的企業,又反過來被不良貸款套死,將整個日本經濟拖入增長停滯狀態。以至於日本出現「失落的十年」,後來改為「失落的二十年」,將來會改為「失落的三十年」……

當經濟整體運行較好時,主銀行制度能夠把經濟向好的方向對再推一把;反過來,當經濟整體運行較差時,主銀行制度又能夠把經濟向差的方向再推一把。經濟學把這一現象稱之為增大了經濟的系統性風險。

中國的債轉股改革一旦成功,並且在銀行間普及,一旦經濟整體增長速度放緩,中國將很有可能進入日本的增長停滯狀態。誰能保證中國未來的經濟增長不會放緩?

日本是什麼原因進入發展停滯期的,中國為什麼眼下的經濟增長速度還算高(已經開始放緩了),未來為什麼可能放緩的機制?

看看印度的做法。「在債轉股成為中國資本市場最火爆話題之一的同時,以7.6%的GDP增速領跑全球的印度也面臨著如何處理大規模壞帳的問題。不過兩國的處理方式則顯著不同。中國著力利用債轉股的辦法;印度則推動新破產法,要求銀行業清理資產負債表、全面暴露不良,並適當由政府向銀行業註資。」(2016年04月14日wallstreetcn.com)

不是所有的改革都是好東西!中國的債轉股已經失敗過一次了,願上天佑我中華,這一次債轉股「改革」也失敗!

您喜歡本文嗎?

您喜歡什麼樣的文章呢?

看在小編每天辛勤工作,從海量資訊中為您挑選新聞的份上,支持下我們吧!

請您拉到本文最頂端,點擊一下「券業觀察」,訂閱本刊吧。您的關注,是我們進步的動力!

【溫馨提示】以任何方式點閱本刊或直接、間接使用本刊資料者,視為自願接受本刊免責聲明的約束。發送「免責」至「券業觀察」閱讀聲明全文。

本文內容及觀點僅供參考,不構成任何投資建議。

熱門文章