廣發基金朱平:20%個股上漲,80%個股下跌,股市的機遇和挑戰

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在中國基金報舉辦的第四屆中國基金業英華獎頒獎典禮暨高峰論壇上,廣發基金副總經理朱平做了演講。

(宋春雨攝)

目前市場有兩個現象引人關注:一是市場二八現象明顯,20%個股上漲,80%個股下跌;二是市場針對經濟分歧很大,有的認為目前是繁榮的頂點,也有人認為現在是新周期的起始。

究竟該如何看市場?有句詩詞是「兩岸猿聲啼不住,輕舟已過萬重山」,可以用來形容目前市場。就是在爭議聲中茅台股票市值已破五千億直逼萬億,出現這一情況實際上是呈現出一輪新周期的跡象。

目前正處於一個新經濟周期,跟以前有非常大的不同。第一,從經濟增長速度來看,2008年之前GDP高速增長,名義增速最高達到17%;2008年之後GDP增長速度下降,最低至7%多。

從海外經濟規律看,新周期GDP速度變化較小,跟此前波動很大的狀態差異很大。為什麼變化會很少?我們未來將長期面臨製造業投資增速10%以內、固定資產投資增速10%以內的狀態。這是此前沒有經歷過。

第二,在這樣的狀態下,未來不一定是以前所預期的經濟緊縮狀態,而是GDP增速窄幅波動的背景下,優勢資源往向優質企業集中,投資更要看企業內生增長。小企業發展的機會更依賴增量的市場,在存量市場中,沒有質量的、比較差的企業會在競爭中退出。

第三個特點是,若製造業、投資增速一直處於低位,又要維持GDP增速4%到7%的增長,只能靠消費增長,消費增長必須要漲薪水,如不漲薪水消費很難增長。但人工薪水要增長,意味著勞力生產率要增長,如果沒有大的科技突破,勞力生產率要增長唯一的辦法是所有資源要向優勢企業集中。這些優勢企將獲得巨大的成長,這也將是中國一次巨大的機會。

如果有一天主要的資源集中到優質大企業上,可能中國就沖破中等收入陷阱,GDP增速也可能再下一個台階,日本等發達國家都經歷過第三次下台階到約2%左右。屆時,中國會出一大批世界級企業,依照美國現狀,可能中國將來會出千億級世界公司達五百家。

當然,在這個過程中也面臨挑戰。第一是市場投資方式變了,以前的投資要麼盯著GDP、要麼盯著小股票。A股有所謂唯小不敗,中國以前布局小股票成功率非常高,但接下來的周期有可能這一情況不再重演。因為小企業成功的概率會極大的降低。

第二是目前新股發行速度較快,二級市場估值有下降的壓力,這繼續增加投資選擇股票的難度。第三則是投資方法本身所面臨量化投資、人工智能等威脅。除此之外,以前投資方法很多時候都是做趨勢,也被稱為打獵式投資方法,行情來了進去,行情走了就撤。目前市場波動率持續下降,估值越來越理性,會對趨勢投資行為帶來挑戰。

新周期也給市場帶來很大機遇。首先,價值投資機遇較大,在這個新周期背景下,一方面不是那麼多公司可以長大,比如今年股市仿佛回到了十幾年前,貴州茅台、雲南白藥、格力電器、恒瑞醫藥等白馬股表現較好,這十年大多漲十倍以上。新周期內優勢不明顯的公司上升的機會大概率沒有了。未來如果小企業的機會比較小,可能對於老老實實去分析企業、分析產業的投資人機會更大一些。

第二,中國已經是全球第二大經濟體,在全世界範圍內有一定吸引力,這是中國經濟舉足輕重的機會。A股市場將面臨非常大的機會,現在A股市場已批量出了幾百億市值的公司,未來中國上市公司市值從一百億漲到一千億的公司會更多。

簡單梳理可能機會在這些方向,第一是傳統的擁有護城河的消費公司,尤其伴隨消費升級獲益的公司值得關注。

第二是新興行業,所謂新興行業一開始可能需求非常少,但有些行業會新增很多需求,會給相關企業帶來豐厚的回報。

第三是技術進步、產業升級帶來的機遇,比如如蘋果產業鏈,材料、等相關領域都能看到中國技術進步,這些技術進步的公司也會獲得很好的回報。

最後一點是所謂的中國創造,現在確實有一些行業領先全球了,這些公司也將有非常大的發展機會。

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